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短视频行业深度报告:快手,“商业化加速”进行时.pdf

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文件名称:短视频行业深度报告:快手,“商业化加速”进行时

文件简介:1)在互联网公司的发展进程中,由于大部分 APP 有特定目标用 户群体,投资者在不属于其目标用户群体时可能对用户活跃度的认知有一定 的误差,以微博为例,其用户大多偏年轻化,和投资者存在不匹配的情况可 能导致其对微博用户活跃度产生认知偏差;2)市场对互联网公司净利率的 提升认知可能存在滞后性,从微博的净利率来看,其净利率从 15 年的 7%升 至 17 年的 30%仅用时 3 年,但市场从 16 年开始才认识到其快速提升的商业 化能力。对比抖音,我们认为投资者当前对快手的用户活跃度和商业化能力 均可能存有认知偏差。我们认为该认知偏差主要可能来自两方面:1)目标 用户群体受限导致投资者可能对快手用户活跃度存在认知偏差:投资者主要 处于一、二线城市,抖音在一、二线城市渗透率高,快手用户集中于下沉市 场,可能导致投资者产生用户群体偏差。2)快手未来业绩将由“直播驱 动”转变为“广告驱动”、销售费用率降低有可能带来对其商业化能力的认 知偏差:我们认为市场可能对其净利率的预期相对线性,因此对其净利率提 升可能会低估,预计营业增长驱动力转移后,毛利率、净利率将大幅增长。  短视频行业模式趋于成熟,用户增长平缓。1)从市场渗透率看:快手在 一、二线城市仍有增长空间,快手有望通过继续调整品牌调性形成一、二线 市场的突破;2)从用户重合度看:快手抖音用户重合率高,用户增长模式 从“自然增长”转为“激励驱动”,有望通过极速版 APP“激励+社交裂变” 继续发展下沉市场;3)从使用时长来看:下沉市场用户使用时长未饱和, 相比抖音,快手重度用户占比高,用户被迁移可能性相对较低。

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